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2025年5月消息，Coinbase研究部门分析师David Duong在社交平台X上分享了最新的市场观察结果。根据美国2025年第一季度现货比特币ETF的13F持仓申报数据，机构持股比例出现显著变化。其中，对冲基金的参与度下降成为整体持股比例下滑的关键因素，而投资顾问的持仓占比则稳步上升，展现出市场结构微妙的变化趋势。

数据显示，截至2025年第一季度，美国现货比特币ETF的机构总体持股比例从上一季度的29%下滑至25%。这一下降主要归因于对冲基金对基差交易（basis trade）兴趣减弱所致。基差交易是一种套利策略，投资者通过买入现货资产并同时在期货市场做空合约，从中赚取价差。然而，随着市场价格波动的收敛以及期货溢价减少，该策略的利润空间大幅压缩，使得部分对冲基金选择撤出或减少参与ETF的仓位配置。

与此同时，投资顾问（Registered Investment Advisors，RIAs）在ETF中的持股比例从10.8%上升至12.4%。这一上升趋势反映出越来越多的专业理财顾问正在将比特币ETF纳入其客户的资产配置组合中，特别是为了满足日益增长的高净值客户对数字资产敞口的需求。这种机构类型的增持被认为是市场逐步成熟的体现，也是比特币作为“合法投资工具”逐渐被传统金融接受的信号之一。

David Duong指出，这一持仓结构的转变体现出市场情绪的调整以及不同类型机构对风险、收益和监管环境的不同应对策略。尽管部分高风险偏好的对冲基金逐步撤离，但理性配置型机构的持续进入为市场提供了新的稳定力量，也预示着比特币ETF的投资者基础正在从高频、短期交易转向更稳健的长期配置导向。

此外，本季度13F申报数据显示，尽管整体持仓比例有所下滑，但ETF产品依然保持一定的吸引力，特别是在美联储降息预期不断增强、宏观经济不确定性上升的大环境下，加密资产被视为潜在的非相关对冲工具。

在2025年进入下半年之际，市场参与者将继续密切关注ETF资金流向、机构配置行为和宏观政策走向的联动影响。无论是作为避险资产的补充，还是作为新兴资产类别的代表，比特币ETF的角色正在逐渐明确，而机构参与结构的动态变化也将成为解读市场情绪和前景的重要指标。