复盘 35 年美国利率周期规律：降息能让比特币“重回牛市”吗？
原文|Odaily星球日报
作者｜南枳
比特币已连续个多月在5万至7万美元的区间宽幅震荡。在区块奖励减半之后，可预见的宏大叙事只剩下联准会降息。
而这事件几乎已成定局，根据CME联准会观察数据，联准会在9月24日降息的机率已上升至100%，只有下调25个基点或50个基点的区别，目前二者机率约五五开。
那么降息是否能为比特币和整体加密货币市场带来一波大行情？本文复盘了1989年至2019年期间联准会的五次主要降息周期，探究是否存在客观规律。
刻舟2018年–2020年这一轮的联准会升息终止于2018年12月19日，三个季度后的2019年7月31日开始了首次降息。这轮降息也是比特币和加密货币市场经历的第一场和唯一降息周期。比特币价格、那斯达克指数和黄金价格走势如下图：
从图中可以明显看出，降息在发生前就已明显定价（PricedIn），尤其是比特币提前量最大，最后一次升息至第一次降息期间比特币上涨161.7%，那指上涨23.2%，黄金上涨13.7%。而在降息之后反而只有那指和黄金继续上涨，比特币持续宽幅震荡。
在最后一次降息（2020/3/15）前比特币就发生了众所周知的312大暴跌，全球市场也同样哀鸿遍野。但此时联准会已经将利率下降到0.00%-0.25%，因此采用了超大规模的量化宽松政策，最终流动性溢出至加密货币市场，引发了2021年的大牛市。
2023年7月27日最后一次升息后的三大市场走势比较如下。彼时彼刻，恰如此时此刻，从最后一次升息至至8月2日（因黄金数据只采集到此日），比特币上涨122.6%，那指上涨19.4%，黄金上涨27%。比特币或许已再次对升息PriceIn。
回首1989年-2008年再往前的美国降息周期需回溯至2007年，彼时比特币尚未诞生。但现在通常认为加密货币市场仍与美股市场具有较强关联性，因此我们仍以那指和黄金价格走势作为研究对象和比特币价格的替代品，探究降息与价格的波动关系。
2006年-硬著陆2006年开始的周期中：
最后一次升息发生于2006年6月29日，联邦基金利率升至5.25%。第一次降息发生于2007年9月18日，联邦基金利率从5.25%下调至4.75%。最后一次降息发生于2008年12月16日，联邦基金利率降至0%至0.25%。走势上：
那指在降息前上涨，降息后下降，降息结束前后上涨；黄金在降息前上涨，降息后震荡上升。时代背景上：
2007年次贷危机爆发，金融体系崩坏，联准会9月开始降息以应对不断恶化的金融状况和经济放缓的威胁，随后BTC诞生。
2000年-硬著陆2000年开始的周期中：
最后一次升息发生于2000年5月16日，联邦基金利率升至6.50%。第一次降息发生于2001年1月3日，联邦基金利率从6.50%下调至6.00%。最后一次降息发生于2003年6月25日，联邦基金利率降至1.00%。走势上：
那指在降息前上涨，降息后下降，降息结束前后上涨（2004年6月第一次见顶，图中未给出）；黄金在降息前上涨，降息后震荡上升。时代背景上：
2000年网路泡沫破裂，科技股和网路公司的估值急遽下降。联准会在2001年初开始了一系列的降息措施，试图缓解经济衰退的压力。但由于泡沫破裂带来的市场崩盘以及企业获利的显著下滑，市场情绪极为悲观。
1995年-软著陆1995年开始的周期中：
1995年2月1日完成最后一次升息，同年7月6日开始降息，12月19日最后一次降息。整个周期相较其他年份非常短暂。
走势上：
那指在降息前上涨，降息后上涨；黄金在降息前震荡，降息后下跌。时代背景上：
彼时，美国经济相对强劲，且正处于科技创新和网路发展的初期阶段。 1995年的降息是预防性措施，意在支持经济的持续扩张，因此也非常短暂。
1989年-软著陆1989年开始的周期中：
最后一次升息：1989年2月24日，联邦基金利率升至9.75%。第一次降息：1989年6月28日，联邦基金利率从9.75%下调至9.5%。最后降息：1992年9月4日，联邦基金利率降至3.00%。走势上：
那指在降息前上涨，降息后震荡；黄金在降息前下跌，降息后震荡。时代背景上：
1980年代的美国经济经历了一个较长的扩张期。到了1989年，经济扩张已经持续7年，成为战后最长的经济扩张之一。1980年代末期，美国面临较高的通膨压力，联准会在1988年透过升息来应对通膨，但这些升息措施在1989年显现出了对经济成长的抑制作用。
结论综上，有几点显著结论：
降息并不会直接开启股市和大类资产的多头市场，相关影响往往早已定价；降息对后市的影响取决于彼时的整体经济状况，是为了促进经济发展主动降息，还是出现黑天鹅事件被迫降息。美股角度来看是经济韧性及流动性宽松定价的角力。黄金受益于利率下降（同时美元下跌）多数情况下上涨，硬著陆模式通常有更优表现。因此，降息从历史法则来看，很难成为比特币和加密货币市场上涨的根本动力。迈入2024年以来，我们经历了比特币现货ETF和减半等事件，市场需要下一个宏大叙事或基本面变革。
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